La Universidad San Sebastián (USS), sede Concepción, será el escenario de la presentación del Informe de Política Monetaria (IPOM) correspondiente a marzo de 2026, elaborado por el Banco Central de Chile, en una instancia que busca acercar el análisis económico a la comunidad.

La exposición se realizará el lunes 30 de marzo a las 11:00 horas en el Auditorio Dr. Alexis Lama, ubicado en el campus Las Tres Pascualas, y contará con la participación de Elis Albagli, gerente de la División de Política Monetaria del Banco Central.

Durante la jornada se dará a conocer el diagnóstico actualizado de la economía nacional e internacional, junto con las proyecciones de inflación, crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB), consumo e inversión.

El IPOM es el principal instrumento de comunicación de la autoridad monetaria y cumple un rol clave en la orientación de la política económica del país, especialmente en lo relativo a la Tasa de Política Monetaria (TPM), cuyo objetivo es asegurar que la inflación converja hacia la meta del 3%.

En el contexto actual, marcado por tensiones geopolíticas, alzas en el precio del petróleo y cambios en el escenario político, este informe adquiere especial relevancia, ya que permite evaluar cómo estos factores inciden en la inflación, el crecimiento y la estabilidad macroeconómica.

Además, el IPOM funciona como una señal importante de credibilidad y orientación tanto para los mercados como para la ciudadanía, entregando certezas en un escenario económico complejo.

El director de la carrera de Ingeniería Comercial de la USS Concepción, Andrés Ulloa, destacó la importancia de esta actividad para la formación y comprensión del entorno económico.

“Esta instancia es especialmente valiosa porque permite acercar un instrumento técnico a la comunidad académica y al público en general, facilitando una mejor comprensión del escenario económico actual. Actividades como esta contribuyen a formar profesionales y ciudadanos más informados, capaces de entender cómo la política monetaria impacta directamente en el desarrollo del país”, señaló.

Desde la universidad indicaron que la actividad busca precisamente promover una comprensión informada del escenario económico y de las decisiones de política monetaria que influyen directamente en el desarrollo del país, abriendo este espacio tanto a estudiantes como a la comunidad en general.

En efecto, el informe destaca que el inminente inicio del ciclo de recortes de la tasa de referencia en EE.UU. y una trayectoria a la baja más rápida este año (tres rebajas vs. una en el IPoM de junio) han contribuido a menores tasas de corto y largo plazo. A su vez, las proyecciones de crecimiento de nuestros socios comerciales muestran leves ajustes a la baja (de 3,1% a 3% para 2024), pero con una desaceleración económica mayor a la esperada en China, lo que habría impactado las perspectivas para las materias primas. De esta forma, el precio promedio esperado del cobre en 2024 se redujo a 4,15 US$/lb (desde 4,3 US$/lb) y marginalmente hasta 4,25 US$/lb (desde 4,3 US$/lb) para 2025, en línea con nuestras estimaciones. En paralelo, el valor promedio esperado del WTI-Brent se elevó marginalmente para este año (de 80 US$/b a 81 US$/b), afectado en parte por las tensiones geopolíticas. Todo lo anterior configura un escenario de términos de intercambio algo más débiles que en el informe previo.

En el plano interno, tal como anticipábamos, se corrigió a la baja el límite superior de la proyección de actividad hasta el rango 2,25%-2,75% (-0,25 pp en el límite superior), lo que se da principalmente por el resultado peor al anticipado del segundo trimestre. La proyección del consumo privado se reduce hasta 1,7% (2,5% previo), similar a nuestra proyección de 1,8%. De manera similar, la estimación de la Formación Bruta de Capital Fijo (FBCF) se corrigió a la baja hasta  -0,8% (desde  -0,3%), ante la debilidad de los sectores no mineros, aunque permanece por sobre nuestra estimación de -1,5% para el año. Esto, porque creemos que aún existe incertidumbre respecto a posibles retrasos en la calendarización de los proyectos de inversión.

El informe corrige de manera importante la proyección de inflación total hasta 4,5% en 2024 (4,2% previo), en línea con nuestras estimaciones. El ajuste está asociado principalmente a componentes volátiles: la sorpresa al alza en las tarifas eléctricas entre junio y julio, mayores costos de fletes marítimos a nivel mundial y la depreciación cambiaria. Si bien las perspectivas para la inflación subyacente también se elevan para diciembre de este año (desde 3,8% a 3,9%), la magnitud es menor, dando cuenta de un acotado impacto indirecto del shock eléctrico. Por su parte, el IPoM mantiene las proyecciones para la inflación total a diciembre del próximo año en 3,6% (vs. 3,2% estimado en nuestro escenario), con un ajuste a la baja en el componente sin volátiles, y un adelanto en la convergencia hacia la meta de 3% para los primeros meses de 2026 (vs. primera parte de 2026 según el informe anterior).

Ante este nuevo escenario de menor dinamismo del gasto interno y mejores condiciones financieras globales, el Banco Central corrigió a la baja el corredor de tasas, tal como lo habíamos anticipado tras la decisión monetaria de ayer. Con esto, el nuevo escenario central para la TPM considera un nivel final de 5,0% en 2024 (5,5% en junio), lo que sugiere dos rebajas adicionales de 25 pb en las reuniones de octubre y diciembre. Adicionalmente, el nuevo límite superior del corredor descartaría escenarios en que sean necesarias alzas de la TPM. Para 2025, el ajuste sugiere una tasa final de 4,0% (4,5% previo), algo por debajo de nuestras estimaciones. Esto, en parte, debido a la diferencia en las estimaciones de tasa neutral que este IPoM mantiene en 4% a diferencia del 4,25% de nuestras proyecciones.

En este contexto, los mercados financieros locales han reaccionado con un debilitamiento del tipo de cambio cercano a 1,5% cotizándose por sobre $ 940, pese a la acotada caída del precio del cobre. Por su parte, dado el sesgo dovish para la conducción de la política monetaria en Chile y un panorama externo de condiciones financieras menos estrechas, la curva swap exhibe caídas generalizadas en torno a -15 pb promedio (tasa swap 1y: 5,0%), mientras la curva forward ajusta a la baja la trayectoria implícita  para la TPM a niveles más cercanos a 5% (antes 5,25%) para el cierre de este año.

En el comunicado destacan que el panorama internacional sigue dominado por la sensibilidad de los mercados financieros globales, en particular las noticias desde EE.UU. y lo referido al inicio de recortes de tasa por parte de la Reserva Federal. Pese a algunos eventos de volatilidad, reiteran que las perspectivas de crecimiento mundial no exhiben grandes cambios y se sugiere que las condiciones financieras globales son menos estrechas. Llama la atención que no se mencione el menor dinamismo de la actividad china, atribuido a la reciente corrección en el precio del cobre.

En el ámbito local, la actividad en el segundo trimestre tuvo un desempeño menor al que habían anticipado, con una aceleración en julio, pero que responde a componentes puntuales. Por su parte, se destaca la debilidad que ha mostrado el consumo, lo que resta presiones inflacionarias, y una estabilidad en la inversión. Asimismo, se señala que el crédito bancario sigue débil, a pesar de que las tasas de interés de las colocaciones han disminuido en línea con los recortes de la Tasa de Política Monetaria (TPM). Lo anterior refuerza la necesidad de seguir disminuyendo tasas en el horizonte de política monetaria.

Respecto de la inflación, en julio la variación del IPC total fue algo mayor a la prevista en el IPoM de junio, pero influenciado por los componentes más volátiles de la canasta. Además, se reitera que las expectativas inflacionarias a dos años se encuentran alineadas a la meta de 3% (medido por la Encuesta de Operadores Financieros y la Encuesta de Expectativas Económicas).

Así, los principales argumentos para la decisión de rebajar la TPM estuvieron incididos sobre todo por una mayor debilidad del gasto interno -lo que podría llevar a ajustes a la baja en las proyecciones actualizadas de mañana- y por el anclaje de las expectativas inflacionarias en 3%. Ambos factores permitirían amortiguar las alzas inflacionarias que se vislumbran en el mediano plazo derivadas del shock eléctrico y que estimamos implicarán un ajuste al alza en las proyecciones de inflación de este año por parte del Banco Central.

En este contexto, el comunicado es explícito en decir que la reducción en la TPM hacia su nivel neutral será más rápida que lo previsto en junio. Esto, por un lado, hace anticipar una corrección a la baja en el corredor de tasas que se conocerá mañana en el IPoM y, por otro, podría implicar también un ajuste al alza en el nivel de la tasa neutral, actualmente estimada en 4%. Así, existe espacio para que el Banco Central concrete un recorte adicional de tasa en lo que queda del año, para terminar con la TPM en 5,25% en diciembre.